11 月 9 日电池级碳酸锂现货报价上涨 3000 元 / 吨，涨至 58.6 万元 / 吨。仅仅一个月的时间，碳酸锂价格已从 10 月 7 日的 50 万 / 吨左右快速上涨超 17%。

对于下游电池厂商和车企而言，近两年以来的原材料价格的突飞猛涨已经致使其毛利率出现大幅度下滑，尽管今年三季度部分电池厂商通过向更下游转移成本压力实现了一定程度的毛利修复，但碳酸锂价格上涨的再次提速无疑是进一步的雪上加霜。

很显然，锂资源已成为当前阶段电动车及新型储能产业链的 " 最强限制 "。据中信证券，由于上游锂矿产量增长缓慢或导致锂价高位运行时间超出预期。

而在此背景下，头顶 " 资源更丰富，比锂更便宜 " 光环的钠离子电池概念股在 A 股迅速刮起了一阵旋风。其中传艺科技股价也在三个月的时间里实现了超过 350% 的上涨成为了二级市场热捧的香饽饽，一时间市场也充斥着 " 再造宁德时代 "（两年十倍的增长）的幻想。

那么，传艺科技（002866.SZ）到底成色如何，能给市场如此之大的想象力？

主业增长天花板渐行渐近，开辟钠电新业务

实际上，在 2022 年之前，传艺科技和包括储能在内的新能源行业并没有直接的关系。直到今年 6 月份其发布的拟设立江苏传艺钠电科技有限公司的一纸公告，随后传艺科技股价便乘钠离子电池之东风扶摇直上。

成立于 2007 年的传艺科技，两大主营业务分别包括笔记本电脑输入设备和印制线路板，业务进一步细分为笔记本及台式机电脑键盘等输入设备及配件、笔记本电脑触控板及按（Button/Touchpad）、笔记本电脑等消费电子产品所用柔性印刷线路板（FPC）、笔记本电脑键盘薄膜开关线路板（MTS）。总体来看，截至 2021 年，传艺科技印制线路板业务收入占比 39.54%，输入设备业务占比约为 56.43%。

在国内的消费电子领域，传艺科技也算的上是占据了一席之地，以其输入设备业务为例，在笔记本键盘领域其市场占有率达到 70%，位居国内第一，全球第三。该项业务的客户包括 Thinkpad、Lenovo、Dell、HP、华为、SONY、TOSHIBA、SAMSUNG、小米等一众头部厂商。而印制电路板业务同样进入了包括富士康、华为、SONY、Lenovo、SAMSUNG、technicolor 等一线品牌的供应链。

不过，从财务视角来看，传艺科技在过去几年中面临不小的经营压力。2017 年至 2022 年前三季度，传艺科技业务整体的毛利率分别为 25.44%、23.08%、21.43%、25.29%、21.32%、24.63%，同期净利率为 11.63%、8.43%、4.84%、7.63%、8.56%、6.36%，毛利率和净利率都呈现下降趋势，而且净利率下降的速度要快于毛利率。

此外，在营收层面，自 2020 年以后传艺科技整体营收增速就逐渐放缓，仅能保持个位数的增长（从 2019 年 34.2% 的同比增长降至 22Q3 的 8.5%），增长天花板渐现。这或许也是传艺科技选择跨界钠电的原因之一。

在近十几年的新能源产业发展历程中，不乏有‘外行’突如其来的跨界。较早（1999 年）有前瞻性布局意识的就有曾经的西装大王杉杉股份。杉杉西服曾在国内风靡一时，而在进入巅峰时期后，其创始人郑永刚认识到要想把中国服装做成世界品牌，抢占国际市场是很困难的，因此便萌生了转型的想法。

恰逢一个机会，杉杉股份投资了鞍山研究院院长王维刚领导的碳素研究院新能源锂离子负极材料的课题，也借此打破日立化成对于锂离子电池负极材料的垄断。杉杉股份也在随后的十几年里逐渐成为锂电材料的巨头。

而在锂电产业发展如火如荼的近几年，跨界投资就更加常见。不务正业跨界新能源新材料的公司五花八门，让人难以预料，互联网公司、煤矿公司、家电公司、医疗公司、房地产公司、纺织公司、汽车公司、材料公司以及难以统计的其他公司都参与其中。不过，在主业与新能源新材料无关的公司中，他们跨界多是为了转变公司困境。

例如，在 10 月份宣布斥资 5 亿加码新能源的黑芝麻糊巨头——南方黑芝麻集团，主业的净利润在 2017 年到 2019 年从 1.11 亿元下降到了 3292 万元，降幅超 60%，2020 年芝麻糊的处境也没有改善，而去年则更是录得净亏损 1.091 亿元。

跨界进场的逻辑并不难理解。一是，新能源行业市场规模足够大，且符合国家发展长期的战略规划，自然是不缺增长动力；二是，在二级市场中，新能源概念更受投资者关注，甚至能抬高估值水平，但也不乏部分公司出于市值管理的目的想方设法也要跟新能源扯上关系。

传艺科技跨界入局新能源后股价的躁动也引起了深交所的关注。要求其就技术、资金、人才、客户等资源储备情况及机构投资者调研信息进行说明。

在对深交所问询函的回复中，传艺科技表示，当前其钠离子电池技术团队在电池行业具有 10 年以上工作经验。公司则在半年报中表示，团队目前有核心科研人员 6 名，其中研发科研带头人 1 名、副高教授 2 名、博士 4 名，硕士储备 20 多名。

这一数量相较于成熟的电池厂商动则上千人的研发团队来说稍显势单力薄。不过，传艺科技方面曾表示，未来钠电池会是其重中之重，大部分精力将会放在钠电池项目上。

一体化布局，瞄准储能和小动力电车

从传艺科技财报更新的信息来看，其在 2018 年就开始与具有钠离子电池方面丰富科研经验的相关技术人员开始共同开展钠离子电池及相关上游材料的研发。传艺科技表示公司研发的正极材料中已经是有两款已经是可以量产。

值得注意的是，传艺科技钠电池团队负责人康书文持有三门峡猛狮新能源科技有限公司 10% 的股份，而这家公司正是今年 6 月退市的猛狮科技的控股子公司。成立于 2001 年的猛狮科技是一家以研发、生产和销售各类铅蓄电池为主的新能源及节能技术领域高新技术企业。

其产品在汽车、工程机械、船舶、摩托车、通信、电力、照明、电动车辆、光伏储能等各个领域都有应用。此外，猛狮科技在锂电池、钠电池领域也拥有大量专利技术，在钠离子电池的研究进程上，已于 2021 年 7 月完成交付小批量 18650 圆柱钠离子电芯。或许这也能够解释为何传艺科技正式宣布跨界钠电之后仅仅 4 个月就完成了中试线投产。

值得一提的是，在投入量产的速度上，传艺科技的钠离子电池项目超过了宁德时代等厂商。今年 6 月跨界宣布进入钠离子电池领域后，随后不久就发布了电池产品，10 月份完成了中试线投产。传艺科技表示其一期钠离子项目在 2023 年初即可实现量产，相比 " 宁德时代 " 的一年半（预计 2023 年下半年量产），传艺科技的量产速度相对超前。

元气资本曾在《钠离子电池能否解决锂电的成本焦虑？》中指出，由于钠离子电池和锂离子电池在产线设备、电池结构上有高达 95% 的相似性，所以钠离子电池的生产能够在一定程度上利用现有的锂离子电池生产线，无需重新进行生产设备和技术等的原始研发。从某种程度而言，这也使得钠离子电池成为当前阶段最接近批量化的电池路线。锂离子电池相对成熟的产线基础或许也是作为 " 外行 " 的传艺科技们能够迅速切入这一领域的原因之一。

从各方具备钠离子生产能力的电池厂商公布的电池参数性能来看，传艺科技钠离子电池产品正极容量 140mAh/g，负极容量 300mAh/g，能量密度 150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于 4000 次。综合性能相较于宁德时代和中科海纳产品没有特别悬殊的差异。

不过，在当前行业内整体技术指标处于相近水平的情况下，传艺科技相对较快的实现产品量产或许能够优先验证钠离子电池在储能等领域对锂离子电池的替代逻辑。